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风险投资(Venture Capital)简称是VC,在中国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础,生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力企业中一种权益资本

从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是协调风险投资家技术专家投资者的关系,利益共享,风险共担的一种投资方式。

风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动,它具有以下六个特点:

一、以投资换股权方式,积极参与对新兴企业的投资;

二、协助企业进行经营管理,参与企业的重大决策活动;

三、投资风险大、回报高;并由专业人员周而复始地进行各项风险投资;

四、追求投资的早日回收,而不以控制被投资公司所有权为目的;

五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的;

六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。

技术拥有者在将具有潜力的技术创新与产品构想经由具体的经营活动加以商品化的过程中,还需具备资本与管理两项资源条件,而这两者往往又是技术拥有者所欠缺的,尤其是高科技投资本质上具有高风险的特征,在常态融资市场上筹集资金将有很大困难。在技术未转化效益之前,既无法从银行获得贷款,又很难去发行股票或债券,因此许多科技含量高的产品构想常因此胎死腹中,风险投资恰好解决了这一难题。

“风险投资”这一词语及其行为,通常认为起源于美国,是20世纪六七十年代后,一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的,这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押,也不需要偿还。如果投资成功,投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报;如果失败,投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲,使用风险投资创业的最大好处在于即使失败,也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲,这几十年来,这种投资方式发展得非常成功。

其实在此之前, 无论是在中国还是在国外,以风险投资方式进行投资早就存在了,只不过那时候还没有“风险投资”的叫法而已。

新的风险投资方式在不断出现,对风险投资的细分也就有了多种标准。根据接受风险投资的企业发展的不同阶段,我们一般可将风险投资分为四种类型。

1、种子资本(seed capital)

2、导入资本(start-up funds)

3、发展资本(development capital)

4、风险并购资本(venture A capital)

运作过程

风险投资的运作包括融资投资管理、退出四个阶段。

融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常,提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等,在融资阶段,最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。

投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序,把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。

管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值,“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段,“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。

退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业,实现投资收益。退出完成后,风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。

风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式,而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作,并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金,可以获得税收上的优惠,政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。

1,投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业,而且多为高新技术企业;

2,投资期限至少3-5年以上,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业30%左右股权,而不要求控股权,也不需要任何担保或抵押;

3,投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;

4,风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理,提供增值服务;

除了种子期(seed)融资外,风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足;

5,由于投资目的是追求超额回报,当被投资企业增值后,风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。

中国风险投资研究院是在原全国人大副委员长、“中国风险投资之父”成思危先生(当然成先生个人从来没有做过投资项目,只是理论上推荐和鼓励VC投资在中国的发展)的积极推动及原香港理工大学校长潘宗光先生的大力支持下,于2003年7月正式成立的政策研究咨询智囊机构。自成立以来,研究院为中国风险投资政策环境的完善、促进国内外风险投资业的合作与交流、促成风险投资与优秀项目的成功对接、培训本土风险投资家与创业家做出了重大贡献,得到国家领导人、部委领导、海内外风险投资家与企业家的高度评价,并成为中国风险投资第一品牌的专业服务平台。具体介绍如下:

1、拥有强大的专业研究与服务团队,建立了完善的全国服务网络。

研究院由香港理工大学与中国风险投资有限公司合资创办,总部设在香港理工大学,并在深圳设立营运机构--深圳中投风险投资研究发展有限公司,在全国各区域设立6个分院或办事处:华南深圳、华东上海、华北北京、华中合肥、东北沈阳、西部成都,共有60多位研究团队与专业服务人员,并在不久会扩展到100多位。分院/办事处与中央部委、当地政府及企业建立了密切的互动与合作关系。

2、建立投融资专业项目网站“风险投资网“。

网站联合多家一流投资机构与专业服务机构,以“打造PE产业链、共建VC生态圈”为使命,是目前中国风险投资行业项目数据最多、覆盖行业最广、为海内外投资机构与中国创业企业提供高附加值专业项目服务的首选平台,通过严格筛选和尽职调查的项目超过1000个,并有针对性地向风险投资机构进行积极推荐。

3、举办国际性与区域性“中国风险投资论坛”。

国际性论坛目前每年在深圳举办,已连续举办10届,成为中国风险投资标志性论坛。2008年(第十届)中国风险投资论坛来自中国、美国欧洲亚洲等几十个国家与地区的投资家、企业家、政策制定者等与会总人数超过1500人,主讲嘉宾达130多位,100多家国内外媒体竞相报道。此外,还在全国各区域举办区域性中国风险投资论坛:东北沈阳、中部合肥、沿海地区大连、西部成都,有力地推动了欠发达地区的风险投资政策制定与发展,这些地区将成为未来10到20年中国经济发展的热点。每场区域论坛皆有100位以上风险投资家与政策制定者与会。

4、举办中国风险资本-项目对接会(大型企业融资路演会)。

全国性资本项目对接会在深圳举办,作为引进风险资本、寻找投融资良机的首选平台,通过举办大型展会式对接洽谈会、项目整体推荐、最具投资价值企业评选、专场融资路演等系列活动,2006年至2008年共有100多家风险投资机构、1000多家企业参加了路演对接会;此外,在各区域还举办区域性的资本项目对接会:华北沈阳、华中合肥、沿海地区大连,邀请如IDGVC、DFJ、汉鼎亚太、今日资本、普凯投资、北极光创投、兰馨亚洲、深圳创新投、招商科技等与研究院保持长期战略合作关系的中外风险投资机构莅临与当地优秀企业进行面对面、零距离投融资洽谈,促成越来越多的企业实现了成功融资与合作,实现了企业飞速发展。

5、直接参与政策制定,构建了与政府对话的平台。

研究院就有关风险投资行业准入问题、税收优惠问题、创业板设立、国际风险投资进入中国利弊问题、地方政府发展风险投资政策等向国务院及其部委、地方政府提交了多份政策建议报告,大部分得到了积极采纳。此外,研究院协同民建中央、科技部、国家发改委、中国证监会及有关省政府分别在北京、深圳、沈阳召开了9次闭门政策圆桌会议,由风险投资业界领袖与政策制定者进行面对面的坦诚对话,起到了极好的成效。时任全国人大副委员长成思危、科技部部长徐冠华、辽宁省委书记李克强、深圳市市委书记李鸿忠,现任科技部部长万钢、广东省省长黄华华、四川省省长蒋巨峰等领导及风险投资业界领袖对中国风险投资研究院所发挥的作用给予了高度评价。

6、开办本土风险投资家与创业家培训项目。

过去5年先后在华北北京、华南深圳、东北沈阳、中部合肥、沿海地区大连等城市共举办了17场针对企业家与本土投资家的高端专业培训,接受培训的企业家与本土投资经理来自全国20多个省市,总数超过1200位。

7、研究与出版。

研究院以中国人民大学开设的全国唯一的风险投资专业的博士点为人才输出点,并联合香港理工大、上海交大等著名高校的专家学者共同组建了专业的研究团队,定期发布风险投资行业,及相关热点投资行业的研究报告,推动风险投资政策的实施与完善。发行《中国风险投资》杂志、《VC Newsletter》等风险投资刊物,出版《中国风险投资年鉴》、《风险投资在中国》等风险投资丛书。经过多年的跟踪调研,开发出两套具有实践指导意义的评价指标体系,分别为:创业企业评价指标体系及风险投资机构评价指标体系。

8、投融资服务

研究院已与香港、台湾、欧美等地数十家创投机构建立了长期战略联盟,并同国内大多数的创投机构保持着良好的合作关系。我们将秉承自己的服务理念,按照“深入调研--诊断把脉--融入企业--协调整顿--提高整体管理素质--优化企业治理与透明度--制定切实可行的融资方案--引进优质风险资本--长期跟踪服务”的服务链,通过专业有效的服务,帮助国内优秀企业向海内外创投机构获取直接融资,协助企业成长、壮大,走上成熟、现代企业之路。

1、中国企业股权太集中不利VC发展

香港不缺少资本,甚至拥有企业家经验的投资人也非常多,但这些人对互联网缺少悟性。麦克卢尔认为:“香港可能有太多不知道去哪里的钱。”股权过度集中于少数人,这可能是香港缺少天使投资人的一个原因。

麦克卢尔回忆了PaPal时的经验,当时他获得少量股票,正是从这里开始他成了投资人。他说:“当时,我是第250号或者300号员工,但获得少量股票,最终这些股票价值略少于100万美元,我将三分之一投资于一些企业。如果没有这类股本股权,我就不可能有投资渠道。除了创始人和高管团队,这种股票类型更常见。”

2、中国互联网后端服务不同于美国

麦克卢尔正在向国际进军,相比其它发展中市场,如巴西和印度,他对中国更谨慎些。为什么呢?麦克卢尔认为,中国大陆在线市场的后端平台与世界其它地区大有不同。

他说:“就算在美国之外,其它地区也拥有相似的后端服务,当你在拉美、南亚、欧洲,你可能会使用Google搜索、使用Facebook或者Twitter社交,使用苹果或者Android作为移动设备。”

“我们与这些企业有很强的关系,我们与这些企业的人在硅谷打了10-20年的交道。中国很不一样,在中国是腾讯、阿里巴巴和百度。文化也有不同,我们得花时间熟悉。”

关于香港,麦克卢尔认为:“显然,香港是一个金融中心,是航运和物流中心。它可能是中国的大门,但从互联网角度来看,香港没这么重要。如果有人对中国市场感兴趣,我会建议他去北京,不是别的地方。船舶和物流是更为实体的业务,不是互联网业务。”

除了金融技术解决方案或者物流航运软件,在香港我还没有看到其它具有差异化的独特品牌或机会。”

3、创业要尊敬失败

对于创业公司来说,难免要防止失败,但从另一方面来看,也要像拥抱徽章和荣誉一样拥抱失败。麦克卢尔也失败过几次。过去20年,他感觉自己“在森林中迷路了”。

第一次投资投的是一家科技顾问公司,这是一个错误,也是一个痛苦的过程。他回忆说:“我花了5-7年时间,但一些朋友背叛了我,我接近破产。

IDG技术创业投资基金(最早引入中国的VC,也是迄今国内投资案例最多的VC,成功投资过腾讯,搜狐等公司) 投资领域:软件产业电信通讯 信息电子 半导体芯片 IT服务 网络设施 生物科技 保健养生

软银中国创业投资有限公司(日本孙正义资本,投资过阿里巴巴,盛大等公司) 投资领域:IT服务 软件产业 半导体芯片 电信通讯 硬件产业 网络产业

凯雷投资集团(美国著名PE,投资太平洋保险集团,徐工集团) 投资领域:IT服务 软件产业 电信通讯 网络产业 信息电子 半导体芯片

红杉资本中国基金 (美国著名互联网投资机构,投资过甲骨文,思科等公司)

高盛亚洲(著名券商,引领世界IPO潮流,投资双汇集团等)

摩根士丹利(世界著名财团,投资蒙牛等) 美国华平投资集团(投资哈药集团国美电器等公司)

鼎晖资本(投资过南孚电池,蒙牛等企业)

联想投资有限公司(国内著名资本) 投资领域:软件产业 IT服务 半导体芯片 网络设施 网络产业 电信通讯

纪银创投(JIN VC),是一家新兴的创业投资机构,成立于2011年初,主要投资于高科技、新能源和新兴农业领域。

浙江浙商创业投资股份有限公司(民企) 投资领域:关注(但不限于)电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。

今日资本,2005年创立,是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金,目前的一期基金管理着超过2.8亿美元的基金,主要来自英国政府基金、世界银行等著名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网真功夫等中国企业。

红杉资本,红杉资本创始于1972年,共有18只基金,超过40亿美元总资本,总共投资超过500家公司,200多家成功上市,100多个通过兼并收购成功退出的案例。

软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业,在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门,涵盖消费品&;服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国(北京、上海、天津),印度(海得拉巴,新德里),和韩国(首尔)。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。

“一部风险投资在华史就是一部中国互联网史”,不少互联网大腕曾引用过这句精准语言,因为他们自己背后的故事就是与风险投资交融的历史。当1996年张朝阳凭借自己的执着和对国外互联网公司的简单模仿融来的18.5万美元来到中国创办谁都听不懂的互联网公司时,人们明白了商业计划书可以换来创业资金的简单道理。

在美国,一个风险投资商(VC)的对于创业项目的成功几率控制在10%左右,已经是非常成功了。因为任何一个成功的创业项目给风险投资商带来的回报可能是几十倍、甚至几百倍。这样,一个项目的成功收益往往可以大大高于其他9个项目失败而付出的成本。 

不过,这样简单的数学计算题,拿到1996年的中国传统经济领域中看待,仍然有些不可思议。以至于上个世纪80年代末在美国硅谷诞生的风险投资行业,在中国一段时间内,要么被神化,要么被妖魔化风险投资商们到底是聪明的还是愚蠢的,行业外的人可能会从不同的角度得出这两种不同的结论。 

从人们的早期记忆来看,风险投资像“疯钱”、“傻钱”。1998年~1999年那个年代,在咖啡馆里拿着商业计划书给投资人讲生动故事的大有人在,在几个星期内融到几百万甚至几千万美金绝不是天方夜谭。更有意思的是,外国风险投资商会主动要求,创业者最好在项目中占据主要的股份,投入的资金必须在一段时间内花完,等等传统投资商很难想象的投资原则。

正如一位业内人士曾如此描述当初第一波互联网热潮时情景:在一家知名的国外风险投资公司的办公室,墙上挂着一张很大的项目统计表,但在近百个项目中,只有少数几个标记着盈利的符号。但是,这家风险投资商却非常自豪,因为他抢先占领了中国互联网市场的重要位置,更为重要的是,纳斯达克上市的企业中,并没有已经盈利的要求。 

事实上,早期从新浪、搜狐、网易等身上赚取大把银子的风险投资大有人在。当年像IDG、华登这样开荒者,都成为了中国互联网产业的幸运者和获益者。 

中国互联网产业若没有这些慷慨解囊者断然没有今天。即便到今天,几乎所有的中国大型商业网站的背后都是风险投资的身影: 

1999年2月,才树立起大旗不久的新浪网宣布获得了包括高盛银行在内的海外风险投资2500万美金,这在当时肯定是国内网络公司获得到的最大一笔投资,为此它也拉开了上世纪末中国互联网服务企业进军海外资本市场的序幕。 

1999年7月14日,中华网在纳斯达克独立上市成功,首次公募9600万美元,开创中国网络股概念,同时也预示着风险投资商成功套现。 

于是,风险投资开始沸腾了。1999年下半年开始,大批的海归派搂着千万甚至上亿资金的风险投资创立了成千上万的网络公司。只是紧接着的是铺天盖地的广告宣传、各种免费服务、高昂的薪水诱惑、豪华的写字楼等等。 

然而,后来的现实却给热情的风险资本泼了大大的一瓢凉水。随着纳斯达克网络股的暴跌,这些外国风险投资在中国冒冒失失地来,凄凄惨惨地走。 

这种惨痛历史很大程度来自于纳斯达克模式在中国的照搬。纳斯达克股市在1997-1999年互联网热潮时普遍认为,在一个行业发展的起飞阶段,真正重要的不是盈利,而是增长速度和市场份额。华尔街的一位分析家曾说:“在这一阶段,盈利并不能说明什么。投资者能够理解,在行业的早期增长过程中,保持高速增长和占有市场领先份额具有极为重要的战略优势。”

事实一开始的确如预想中的一样,网民成倍增长,互联网企业的用户规模不断膨胀,但很快,产业走向低潮,风险投资们也跟着前赴后继地倒下。 

对于风险投资对中国互联网的作用,曾有人分析,至少教会了很多人上网,也培育了很多的中国互联网精英,也才使得中国互联网在2003年以后的重新崛起。而且,网络泡沫破灭的好处是,驱逐了风险投资中的鸟枪炒家,迎来了真正的VC正规军。 

产业轮回,变幻一瞬间。冷清几年的纳斯达克一复苏,在中国投资的风险投资商们又开始活跃。日本软银的孙正义因多年前就看好互联网宽带应用,因而在互联网泡沫时期成为最大的输家,至今软银的财务报表仍十分难看。但是,软银对上海盛大网络的投资则是经典之极当时盛大已经在网络游戏圈内规模渐大,只差最后一笔资金助力,软银适时出手,并且在不到2年内将盛大送上纳斯达克,成功套现。 

当2004年有包括携程、盛大网络、Tom、e龙、第九城市、掌上灵通、空中网、前程无忧和金融界在内的多达九家的中国互联网公司在纳斯达克成功上市时,令一批在产业低潮期没有坚持下去的风险投资商们又感叹,为何当初没眼力。 

风险投资“风向标”透露了一个信号:眼前的低潮绝不是永远的低潮。对于一个真正的投资人来说,只要这个市场足够大,就肯定存在投资的机会。 

根据相关统计,2004年,由美国风险资本在中国达成的交易达到了43宗,是10年来的最高水平;而2005年,聚积在中国互联网上空的风险资本据说多达20亿美元,令人惊呼是否泡沫时代又来临。一些打着WEB 2.0旗号的创业者,又开始与风险投资商们频频互抛媚眼,各种以创业和投资为主题的论坛重新人满为患,可谓是“年年岁岁花相似,岁岁年年人不同。”

中国风险投资VC的潜规则: 规则一:原来VC也讲等级规则二:越投越贵,越贵越投规则三:注重人脉规则四:近地缘规则五:VC是最昂贵的融资方式规则六:VC失手是常事规则七:拔苗助长、落袋为安规则八:不要为VC放弃权底限规则九:保持清醒,不要相信VC的赞誉之辞规则十:VC是功利的经济动物,随时可能“变脸” 规则十一:一个行业的想象空间只有那么大规则十二:VC的中国异化。

中国风投经典案例:软银投资阿里巴巴狂赚71倍。

1.筛选

寻求风险投资的企业应预先了解风险投资市场的行情。风险企业可以去查阅像风险投资公司大全这样的参考文献,在这些文献中常会有一些关于这些风险投资公司偏好方面的信息,也可以查阅一下本行业中那些即将上市企业的投资者名录,或直接访问行业中其他公司的管理者。此后,风险企业可根据该企业的特点和资金需要量筛选出若干可能的投资公司。在筛选时,风险企业所要考虑的因素包括:企业所需投资的规模;企业的地理位置;企业所处的发展阶段和发展状况;企业的销售额及盈利状况;企业的经营范围等。通常,在此过程中,律师和会计师要起很大的作用。

2.主要投资者

在筹集风险资金的过程中,有时风险企业家需要找到一个主要投资者,这个主要投资者将会和企业家一起推动、评价、构建这笔交易。此外,这个主要投资者还会把周围的投资者组织起来形成一个投资者集团。风险企业家应从最有实力的投资者中选择他的主要投资者。

3.接触

多数情况下,与风险投资家的接触可以通过电活开始??只是探讨一下你的新想法是否和风险投资公司的业务范围相适合。绝大多数的风险投资家都会拿起听筒,因为他们也不知道下一个好的项目会从哪儿来。然而,由于寻求资金的人很多,风险投资公司也需要一个筛选的过程。如果风险企业家能得到某位令风险投资公司信任的律师、会计师或某位行业内的“权威”的推荐,他获得资助的可能性就会提高许多。

尽管如此,多数的风险投资公司都要比人们想象的更容易接近。有些企业家常报怨自己不能找到风险投资者,不能做这也不能做那。试想,如果一个风险企业家甚至找不到方法去和风险投资者进行接触。那么,投资者又怎能期望他会成功地向顾客推销产品呢?因此,在接触过程中,风险企业家还要有一种坚韧、顽强的精神。

在和风险投资公司接触的过程中,如果企业家觉得自己的项目很难吸引那些投资者的注意时,他可以反复地问自己这样一些问题;企业的管理队伍是否有能力完成他们的使命?企业的产品是否能赢得一个足够大的令人满意的市场?企业是否可以保证投资者的投资不被浪费?当然,一个风险投资项目不可能保证投资者100%获得利,总是存在着这样或那样的风险。因此,即使企业家的经营计划还不是十全十美,企业家也可以毫不犹豫的把它送出去。因为风险企业家常常愿意和那些先驱者们合作,帮助他们实现那些美好的想法。

为了保证筹资成功,有的风险企业家喜欢一次接触的风险投资家越多越好,但结果往往不尽如人意。事实上,如果和20位或30位的风险投资家联系,就会让人感觉这不是一笔好生意,从而不愿花时间去考虑这个项目(因为这个项目可能已经被别人拿走了)。反过来,如果风险企业家每次都是一个一个地去找风险投资家,那么,他可能永远也筹集不到资金。因此,最可靠的方法是先选定8到10位可能的风险投资家做为目标,然后再开始跟他们接触。在接受之前,要认真了解一下那些有可能对项目感兴趣的风险投资家们的情况,并准备一份候选表(backup list)。这样,如果没有人表示出兴趣,企业家不仅可以知道原因,而且可以找另外的候选投资家去接触。总之,企业家千万不要把项目介绍给太多的风险投资家,风险投资家们不喜欢那种产品展销会的形式,他们更希望发现那些被人丢弃在路边的不被人注意的好商业机会。

2007年2月5日,《商业周刊》发表分析文章称,2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势:风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。

过去很长一段时间里,那种由两个人在一间车库里创建的新兴公司是风险投资公司的首选目标,比尔休伊特(Bill Hewlett)和大卫佩卡德(David Packard)创建的惠普,以及拉里佩奇(Larry Page)和塞吉布林(Sergey Brin)创建的Google,就是其中最为成功的两个例子。但在过去一年里,这一模板发生了很大的变化。根据市场研究公司道琼斯Venture One发布的报告,2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势:风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。

1.风险投资规模越来越大

根据VentureOne公布的数据,2006年融资规模最大的两只基金分别来自于Oak Investment Partners和New Enterprise Associates,融资额分别为25.6亿美元和25亿美元。整体来看,2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在所有基金中所占比例为 12.1%,比2005年增长了一倍;融资规模在10亿美元以上的基金在所有基金中所占比例为4.4%,远高于2005年的1.6%。

Venture One分析师约什格罗夫(Josh Grove)表示:“这些基金的规模越来越大,一些小规模的基金逐步被淘汰出局。甚至有人认为,那些以投资早期公司为主的小规模基金将会形成‘真空’。” 2006年融资规模在1亿美元以下的基金在所有基金中所占比例为34%,远低于2002年的71%。2006年中等规模基金的平均融资额为2.005亿美元,而2004年仅为1.53亿美元。

这一趋势产生导致一些风险投资者已经开始模仿私募资本投资者,在成熟公司中寻找高增长机会,而不是像过去那样从最底层做起,帮助新兴公司招募管理层、推广产品、以及打造市场。Venrock Associates董事总经理布莱恩罗伯茨(Bryan Roberts)表示:“一些基金实际上源于泡沫,它们的业务模式更像是低风险的证券投资,而不是风险投资。如果这种情况继续发展下去,创新将受到抑制。”

2.小规模基金受排挤

从某种意义上讲,这一趋势的产生同首次公开招股市场低迷不振,以及科技股持续走低有着很大的关系。与此同时,这也表明了私募资本投资的强劲走势,2006年私募资本投资总额高达6600亿美元。在私募资本赚钱的同时,风险投资公司自然也不甘示弱。除Oak Investment Partners和New Enterprise Associates之外,另外三只排名前五位的基金来自于Polaris Venture Partners、VantagePoint Venture Partners、以及红杉资本,融资额分别为10亿美元、10亿美元和8.615亿美元。

在五大风险投资公司齐头并进的同时,其它公司的融资规模却呈现出下滑的趋势。例如,Charles River Ventures公司2004年融资2.5亿美元,低于2001年的4.5亿美元;North Bridge Venture Partners公司2005年融资5亿美元,低于2001年的8.25亿美元;U.S. Venture Partners公司2004年融资6亿美元,低于2001年的10亿美元。基金规模的扩大也意味着投资额的增加,目前一家企业获得的最大额风险投资通常在2000万美元到5000万美元之间,远高于以前的100万美元到1000万美元。

3.投资目标转向国外

这一趋势并不意味着新兴公司无法吸引投资。根据VentureOne公布的数据,2006年信息服务领域新兴公司,也就是以用户生成内容为主体业务的公司共获得了24亿美元的风险投资,比2005年增长了27%。不过,要在新兴公司中找出一位赢家十分困难,而且越来越多的风险投资公司将目光转向了美国以外的市场。即使是那些专门面向早期科技公司的基金,它们的投资范围也不再仅限于硅谷。

Draper Fisher Jurvetson去年管理的资金总额为40亿美元左右,但包括了19只基金,其办事处遍及波士顿和北京等多个地区。通常情况下,地区经理比那些在公司总部工作的管理者更容易发现投资机会。过去两年,在Draper Fisher Jurvetson最为成功的四笔投资中,有三笔来自于美国之外市场,投资对象分别是百度、eBay的Skype部门、以及分众传媒

中等规模基金生存空间受限

风险投资公司正全力在中国和印度寻找那些缺乏资金、较为成熟、而且有发展前途的公司。在这一过程中,中等规模基金陷入了进退两难的境地。与小规模基金相比,它们不够灵活;与大规模基金相比,它们的实力又有着不小的差距。基于这一原因,养老基金和大学捐款往往选择了大规模基金或小规模基金,中等规模基金则无人问津。

不论如何,美国新兴公司获得的风险投资总额仍然呈现上升趋势。根据安永和VentureOne公布的数据,2006年美国公司共获得257.5亿美元风险投资,比2005年增长8%。其中,手机服务提供商Amp'd Mobile去年四月融资1.5亿美元,投资者包括英特尔和高通;网络广告代理商Spot Runner今年10月获得了4000万美元风险投资,投资者包括哥伦比亚广播公司和Interpublic等等。

【VC是一种更适合于传统中小企业的融资方式】

(1)VC具有高风险性,投资对象是具有高成长性的项目,目的是获得潜在的高收益。它着眼于企业未来的发展潜力,而不是现在的资产负债状况。传统中小企业开发新项目,在技术研发、技术转化、产品试销、扩大生产等各环节都潜藏着风险,银行等金融机构出于安全性考虑往往不会提供贷款;(2)VC是一种权益资本,投资者与企业是风险利益共同体,因而会积极参与企业经营管理,为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念,对于传统中小企业明晰产权,完成向现代企业的转型有指导作用。银行贷款则只注重本息的收取,不介入企业管理;(3)VC资金流动性不高,是长期投资,资金流供给稳定。它投向处于早期发展阶段的中小企业,可以满足其对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求。银行贷款则难以满足这种少量多次的资金需求;(4)VC严格规范的运行机制,对企业进行财务监督,遵守各种法律法规政策的规定,可以规范中小企业行为,保护知识产权,提高自主研发能力。

由此可见,风险投资是传统中小企业生存发展的一条有效融资渠道。首先,帮助企业将技术创新成果转化为现实生产力,加大科研投入,吸收优秀人才,向以技术和人才为主导生产要素的集约型转变;其次,为企业引入现代化经营模式,改变传统的家族式管理,建立现代企业制度;再次,减轻企业过高的负债率,进行财务规划,避免重复开发、重复建设,提高资金利用效率;最后,引导企业进行品牌建设,改善形象,提高社会地位和信用度。

公开上市

公开上市(Initial Public Offering,简称“IPO”),是指将风险企业改组为上市公司,风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。

股份回购

如果风险企业在渡过了技术风险和市场风险,已经成长为一个有发展潜力的中型企业后,仍然达不到公开上市的条件,它们一般会选择股权回购的方式实现退出。

股份回购对于大多数风险投资者来说,是一个备用的退出方法。当风险企业不是很成功的时候,为了保证已投入资本的安全,便可采用此种方式退出。由于企业回购对投资双方来说都有一定的诱惑力,所以风险企业从风险投资家手中回购股权的方式发展得很快。在美国,从企业数目来看,风险企业回购已成为风险投资退出的最主要的途

破产清算

如果项目没有成功,往往只好破产清算。有的投资项目甚至血本无归。

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